?3月以来“碳中和”概念尤为火热，该题材个股表现亮眼。以Wind碳中和指数为例，春节后该指数大涨近30%，而同期沪深300下跌幅度超过12%，截然不同的走势让“碳中和”概念以及与之相关的ESG投资热度骤升。近年来ESG投资理念在海外市场日益风靡，尤其是新冠疫情对全球经济和金融市场造成巨大冲击的背景下，全球ESG资产管理规模依旧保持了快速增长。
? ? ? 目前中国ESG投资还处于萌芽阶段，国内大部分投资者对于此概念还处于观望阶段。龙旗作为深耕A股市场多年的管理人，也在不断观察A股市场中ESG投资理念的发展及实践。那么当下A股市场为什么要重视ESG策略？进行ESG投资会给投资者带来哪些收益？本文将对此话题进行讨论。
1. 什么是ESG投资？
? ? ?ESG为环境（Environmental）、社会责任（Social）、公司治理（Governance）的缩写，它将上述三个社会责任投资中最重要的因子纳入投资分析，来评估企业运营的可持续性和社会影响，旨在获得稳定的长期收益。近年来由于世界范围内环境和社会问题频发，全球资本市场对ESG投资的关注度持续升温。2006年联合国责任投资原则（UN-PRI）创立，旨在帮助投资者理解环境、社会和公司治理等要素对投资价值的影响，截至2020年全球已有3314家金融机构加入UN-PRI，资产管理规模达103.4万亿美元。相比于发达国家，ESG投资在国内的起步较晚，虽然监管予以政策上的支持，但中国ESG投资还有很长一段路要走。
图1：全球ESG投资发展迅速
图2: 中国ESG投资仍在起步阶段
2. A股市场为什么要重视ESG投资？
? ? ???一是自上而下的政策推动。站在当前时点，最大的宏观背景是我国GDP增速换挡，近年来的经济结构已慢慢从粗放式的增长过渡到精细化、环境友好型、质量化的增长趋势中，而ESG为这样的转变提供了一个量化考核标准。然而在环境治理、履行社会责任等对短期财务表现的影响不确定的情况下，企业很难有效的实施ESG指引下的业务转型和信息披露。因此，政策的推动显得尤为关键。深交所及上交所分别在2006年和2008年发布了社会责任的披露指引。2017年中国加入UN-PRI之后，监管陆续推出多项政策积极推广ESG投资。
? ? ? 二是自下而上的投资需求。对于A股市场的ESG投资，机构投资者的首要驱动力是为降低风险。近年来A股市场风险事件频发，ESG策略有助于预防或减少尾部风险事件给投资组合带来的损失。据研究表明，ESG投资在面对市场不确定性时表现出了更强的韧性。在2020年初新冠疫情蔓延全球引发市场剧烈震动的阶段，有超过94%的可持续发展指数（即ESG指数）跑赢基准，比以往的表现都更为出色。从A股市场来看，疫情冲击下ESG策略表现出一定的抗风险能力。
3. ESG投资能为投资者带来哪些收益？
? ? ? ?那么如何才能衡量ESG投资带来的回报？最直接的方法是比较一段时期内ESG指数与其母指数的表现数据，可整体评估ESG投资的相对收益情况。2010年12月至2020年12月期间，MSCI中国ESG指数累计收益为291.5%，高于MSCI中国综合指数的206.8%。A股ESG策略的超额收益有一部分来源于更好的基本面。从投资的角度来看，股票价格本质上由公司的运营以及盈利状况决定，而ESG评级高的公司往往是基本面优质的公司。A股市场中医药、电子、新能源、汽车板块的高ESG评级个股较多，因此ESG策略的超额收益一方面来源于优质行业的高Beta, 另一方面高评级个股的市值规模、ROE、营收和净利润增速均高于低评级个股。
图3：中国ESG指数的超额收益
图4：高ESG评级个股的超额收益更大
? ? ? ?虽然ESG投资的确能够投资者带来一定的回报，但单纯的讨论“ESG投资是否能够带来超额收益“有违ESG的本质。ESG是非财务因素，倡导的是一种由单纯考量财务汇报向评估经济、环境和社会综合价值转变的理念。ESG策略不仅仅关注投资回报，更重要的是关注投资所能创造的价值，能够为社会的可持续发展做出贡献。
4. 龙旗在ESG投资中的实践??? ??
? ? ? ?作为一家成立了十年，专注于中国市场的量化基金管理人，龙旗非常重视自身在可持续发展和ESG领域的表现，并持续践行着“做对社会和投资人负责的量化公司”这一价值主张。2021年，在实现投资目标的基础上，龙旗也会把ESG加入公司的价值主张。未来我们会将ESG融入到企业的治理、核心价值观、文化、战略、风险管理和内部控制等方方面面。今年以来，我们一直在积极探索ESG相关策略以及发行ESG主题基金的可行性，以期将ESG这一理念与我们的量化模型完美结合。与此同时，我们也投入大量时间与国际机构投资者进行关于ESG投资方面的沟通交流。国际机构投资者作为ESG的先行者，在ESG的推行上为龙旗提供了非常清晰的思路。除ESG基金之外，今年我们也将着手于慈善基金的发行，希望寻找志同道合的投资人在力所能及的范围内为社会做出贡献。